????????????

????????????????????4?????????????????

?1? ????????????????????????

18??????????????????????17??????0.63??????????????47%??????????????????????10%???????????????????????????

????????100???????????????30%???????(NYSE:HUYA)?23.5%?2017???????100??????????????????????????100??????????????????????????????????

?????????????????????????????????????????????????

?2? ?????????????????????????????????

2018??????????????????????????????????????????????ARPU????????????60%????????????????????????????????????????????????????????????

??????200???????????????????????????????????????????????????????????

??????/??/???????????????????????????????????????????18%??????????????

??????????????????????????????????????70%??????????????????????????????????????????????????13%????????????

200???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

?3? VAS????????????????????

VAS???Value-added service???????18???????3?????????4?????????????????????ARPU????????????????8?50?????9???????????

????VAS?????????????

??????????????????????ARPU????????VAS???????VAS???????????

????VAS???2018??2020????????????20%?ARPU??70%??2020???????5?????????????18?14%???20??27%?

?4? VAS????????????????????????????????????????????????????APP??????

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

???????????????????????????????????????????????????????????????????

????????????????????????????????????????APP???????????????????????

????????????????????????????????????????????????????????????????????

?5? ??????????????

????????4?5?????????2000?-2500????????????4????????????????????????????50%?

??????????????subscription?????la carte???)??????????????????????????????????????????

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

??????????????????????20?20???????????????VAS20???5???????22%????????5.5???????????????????19??????????20???4000??????15%?????

????/VAS???????12??20?PER?Price Earning Ratio?????,??????74??????

???????????????????????????????????????????????????6%-7%?